英伟达股票的表现让全球投资者为之侧目，2024年以来，英伟达的股价上涨超过87%，而在2023年它已经涨了两倍多。

在公司股价屡创新高、市值逐渐逼近苹果后，近几天，英伟达的股价却开始回调，上周五甚至一度跌了5.5%，创下2023年5月31日以来的最大跌幅，单日市值缩水约1300亿美元，堪称美股历史上最大的单日市值蒸发纪录之一。3月11日，美股盘前，英伟达似乎也一度要延续跌势，跌幅超2%。

英伟达近几日股票的波动虽然可能是暂时的，但细心的人们却发现另外一个细节：英伟达股票越涨却越“便宜”——其股票的市盈率一直在下降。

不同于英伟达那个听起来非常吓人的超两万亿美元市值，根据测算，英伟达滚动市盈率（TTM，滚动市盈率＝当前总市值÷前四个季度的总净利润）仅为72%左右，要知道，ChatGPT发布后，英伟达的TTM一度高达244%。

此外，英伟达的估值仍低于同业，基于每股收益预期的动态市盈率（PE，市盈率＝当前总市值÷预估今年全年总净利润）约为32倍，比过去三年的平均水平还要低约9%。其竞争对手AMD是45倍，亚马逊、微软的估值都比英伟达高，纳斯达克100指数市盈率是25倍。即使考虑年初以来大幅飙升，英伟达仍然是估值最低的AI股票之一。ChatGPT横空出世之前，

“每次英伟达公布业绩，市盈率都会下降，因为分母比人们预期的要大得多。”分析人士指出。

不过，分析认为，从估值角度来看，英伟达股价很可能未见顶。大摩此前的报告显示，回顾2000年网络泡沫期间的代表性公司思科，其当时的收入增长率达到了59%，而其前瞻市盈率高达138倍。相比之下，如今的英伟达市盈率仅为32倍，但其收入增长率却达到了90%。而且，英伟达的自由现金流也是呈指数级增长的。所以，分析认为，继续预期英伟达可持续增长是合理的。

乐观的情绪主要来源于英伟达的显著的技术优势。这条宽阔的“护城河”要归功于其围绕GPU的无形资产，以及围绕其专有软件的建设，例如用于AI工具的Cuda平台等。

当然，担忧也同时存在。其中最具争议的就是，英伟达的高需求是否能够一如既往。目前，英伟达的购买基础集中在大型科技公司，随着AMD和英特尔等竞争对手加紧追赶步伐，当微软将支出转向其他芯片制造商，或者专注于制造自己的AI芯片，那么它就不再需要英伟达了。

英伟达到时候能否再次上演“自救大戏”就尚未可知了。

文｜记者 冷爽

原标题：英伟达为什么越涨越“便宜”？丨看天下